Monien talouksien suuri makrotalouden epätasapaino vaikeuttaa elpymistä. Espanjan ja Italian kaltaiset maat ennustavat julkisen velkan määrän kohentavan kasvun, ja IMF ennustaa velan olevan 120 ja 150 prosenttia.
Viime viikkoina talous on käynyt läpi ankaran pandemian, joka on saattanut maailman kuriin. Tarkastus, jota voidaan pitää väliaikaisena, mutta jolla voi olla tuhoisia vaikutuksia tietyille talouksille. Ja emme puhu vielä yhdestä kriisistä, vaan kriisistä, joka, kuten Kansainvälinen valuuttarahasto ilmoitti ja vastasimme muutama päivä sitten, on suurin taloudellinen supistuminen vuoden 1929 murtuman jälkeen; Lyhyesti sanottuna, yksi historiamme suurimmista supistuksista.
Kasvuennusteiden julkaisemisen myötä eri talouksiin ennustetut tiedot, jotka tekevät COVID-19: n eniten vahingoittamiin Euroopan talouksiin, pahenevat. Tällainen on paheneminen, että vaikka Espanjan keskuspankki ylitti kaikki julkaistut ennusteet, ja Espanjan bruttokansantuotteen (BKT), Morgan Stanley -pankin, supistumisen ennustettiin olevan jopa 13,5 prosenttia mainitun raportin julkaisuviikolla. Espanjan rahaviranomainen esitti ennusteita, jotka alusta alkaen asettivat supistumisen 13 prosenttiin ja voisivat pahimmassa tapauksessa saavuttaa 22,6 prosentin supistumisen.
Nämä luvut ovat enemmän viilentäviä, kun aiomme puhua muista makroindikaattoreista, kuten työttömyys, velka tai alijäämä. Yhdysvaltain kongressin budjettitoimisto ennustaa jo työttömyysasteen nousua, joka pandemian jälkeen voi nostaa maan työttömyysastetta, joka oli muutama kuukausi sitten ennätyksellisen alhainen (3,8%). kokonaistyöllisyydestä, kunnes se saavuttaa 16 prosentin tason. Vakava shokki, joka voi aiheuttaa alijäämän maassa lähes 11 prosenttia suhteessa BKT: hen, joka voi absoluuttisesti olla noin 3,7 biljoonaa dollaria.
Edes maailman johtava talous ei ole löytänyt rokotetta tämän talouskriisin korjaamiseksi. Odotettaessa injektioita ja elvytyspaketteja maat ovat jännittyneitä, hermostuneita kriisin edessä, joka paljastaa kaikki ne epätasapainot, jotka, kuten näemme, koko talous osoittaa. Ja vaikka onkin tavallista puhua epätasapainosta maailmantalouden muodostavien maiden välillä, koronavirus on korostanut näitä epäsymmetrioita paljastaen epätasapainon, joka Yhdysvalloille, Italialle tai Espanjalle merkitsee niiden velan kasvua koskaan ylittää aiemmin katsotut tasot.
Sairauden jälkeen velka
Muutama päivä sitten arvostettu talouslehti The Economist avasi lehden kannen otsikolla, jonka otsikko oli ”Taudin jälkeen velka” (englanniksi ”After the disease, the velka”).
Voi ajatella, että ainoa pessimistisimmille taloustieteilijöille tärkeä asia on tällä hetkellä julkinen velka. Lisäksi tunnetaan monien muiden taloustieteilijöiden käsitys, joiden mielestä tiettyjen taloustieteilijöiden pakkomielle vähentää velkaa ja välttää lisää velkaa tilanteissa, joissa vipuvaikutus on jo erittäin korkea, on katastrofaalinen. Riippumatta siitä, kannatteko velkaa vai ei, sillä ei ole merkitystä. No, olkoon niin kuin onkin, velka joutuu maksamaan. Ennemmin tai myöhemmin, jonain päivänä, on kohdattava maan velka. Ja tämä on yksi suurista ongelmista, joita monet maat ovat kohdanneet tässä kriisissä: suuri velka, joka jätti maita vähän käyttöpääomaan.
Jos tämä terveys- ja talouskriisi on vaatinut jotakin, se on ollut keskuspankkien finanssipolitiikka. Pandemian edetessä keskuspankit vastasivat maksuvalmiusinjektioilla, joiden tarkoituksena oli stimuloida eri talouksia, yrittäen lievittää, yrittää lieventää kriisin vaikutuksia, jotka saartosta ja suojarakennuksesta johtuvan toimitus shokin edessä toimenpiteistä aiheutti voimakkaan ja jyrkän likviditeetin laskun. Likviditeetti, jonka keskuspankit pyrkivät tarjoamaan juuri mainitsemillamme injektioilla.
Euroopassa Euroopan keskuspankki (EKP) aloitti 750 000 miljoonan euron varojen osto-ohjelman, joka kestää vuoden loppuun. Saadakseen idean, yli 50% viimeisten vuosien aikana maksetusta likviditeetistä sekä perusteellisempi ohjelma, toisin kuin vuoden 2008 suuressa finanssikriisissä. Yhdysvallat aikoo puolestaan lisätä talouteen yli 2,3 biljoonaa dollaria (amerikkalaisessa järjestelmässä 2,3 biljoonaa dollaria). Toinen vahva veto, jonka tavoite on sama kuin Euroopan unionin tavoite; lieventää vakavan kriisin vaikutuksia, joka pitää koko talouden pysähdyksissä.
Injektiot, joihin lisätään muiden maiden antamat sekä lähikuukausina saapuvat injektiot. Jotkut injektiot, jotka puolestaan ovat irtisanomisen arvoisia ja lisäksi kriisin vaikutusten lieventämisen lisäksi, lisäävät epätasapainoa, joka, kuten aiemmin sanoimme, esittelee taloutta muodostavia maita. Kuten eri organisaatiot ovat jo ilmoittaneet, sekä ennusteidensa mukaan Italian kaltaisissa maissa velkataso voi ylittää jopa 150% BKT: sta. Yhdysvaltojen kaltaisissa maissa velka voi nousta yli 100 prosenttiin suhteessa BKT: hen, kun taas Espanjassa, joka on toinen merkittävimmistä kärsineistä, se voi päättää vuoden yli 120 prosentin velalla.
Yhteenvetona voidaan todeta, että velkatasot, joita eri maiden on kohdattava, jättävät herkän skenaarion tuleville iskuille, joita talous voi kokea, ellei velkatasoja korjata asteittain kriisin jälkeen. Ja se, että velkaantuneisuus on 120 prosenttia suhteessa BKT: hen, toinen talouden sokki ei kykene keskuspankkien toimintaan, koska kaikki budjettikuri, monien velkaantumista oikeuttavien kriisien myötä, olisi murtavaa. Monien talouksien niukka budjettityyny, nyt jopa pienempi, asettaa ne tilanteeseen, joka ellei sitä korjata ankarilla uudistuksilla ja uhrauksilla, voi johtaa vakaviin pitkäaikaisiin ongelmiin.
Rahoituksen kustannukset, piilevä uhka
Kuten hyvin tiedämme, velan liikkeeseenlasku aiheuttaa kustannuksia, jotka maiden on kohdattava, vaikka korot olisivatkin historiallisen matalalla tasolla. Viime vuosina Euroopan keskuspankin ja muiden rahapoliittisten keskushallintojen mukauttava politiikka on aiheuttanut näiden kustannusten näyttävän keinotekoisesti pieniltä. Voimakas ekspansiivinen rahapolitiikka on saanut Espanjan kaltaiset maat esittämään indikaattoreita, jotka, kuten riskipreemio tai rahoituskustannukset, olivat velan hukkuneen talouden todellisuuden vuoksi keinotekoisesti alhaiset.
Ja tosiasia on, että nämä keskuspankkien vaatimukset ylläpitää hyviä rahoitusoloja ovat kannustaneet tätä massiivista velan kasvua. No, skenaariossa, jossa velan liikkeeseenlasku on niin halpaa, kuten espanjalaiset hallitsijat väittivät, miksi emme hyödynnä sitä liikkeeseenlaskemiseen? Tämän viestin avulla Espanjan vuoden alussa julkaisemasta uudesta kysymyksestä ilmoitettiin Espanjalle rahoittamaan joukko kuluja, jotka, kuten eläkkeet, aiheuttivat edelleen suurempien velkojen vähentämistä kroonisen alijäämäjärjestelmän maksamiseksi.
Ottaen kuitenkin huomioon edellä mainitut emme ole toistaiseksi olleet tietoisia siitä suuresta ongelmasta, joka esiintyy niin korkean velkaantumisen yhteydessä. Varsinkin myrskyisässä tilanteessa ja jossa rahoituskustannukset voivat nousta odottamattomasti. Muistakaamme Lagarden viesti EKP: n ilmestyessä sekä valtion velkamarkkinoiden reaktio sen jälkeen, kun hän viittasi keskuspankin ei-toivottuun vastuuseen ylläpitää riskipreemioita ja ylläpitää suotuisia rahoitusolosuhteita. Lausunto, joka nosti riskipreemioita muutamassa sekunnissa, huolestuttaen niitä Euroopan johtajia, joiden mailla oli korkeampi velka.
EKP: n pääjohtajan viesti herätti sijoittajien epäilyjä siitä, kannattaako keskuselin sellaisten maiden velkaa, joilla on niin korkea velka, kuten Espanjassa, Italiassa, Ranskassa, Portugalissa tai Kreikassa. Ja se on, että tämäntyyppiset lausunnot ovat varsin huolestuttavia, koska muistamme, että kyky maksaa velka riippuu monissa tilanteissa näistä rahoitusolosuhteista. Kuitenkin tilanteessa, jossa nämä olosuhteet heikkenevät, suuri määrä julkisia varoja kuluttaisi korkojen maksamiseen; tilanne, joka, kuten historiassa on tapahtunut, aiheutti taloudelle vakavia vaikeuksia.
Vaikka tilanne on aina ollut suotuisa, velkamme syntymisen aikana emme koskaan ota huomioon pessimistisiä skenaarioita, jotka pitkällä aikavälillä voisivat lisätä velkaa ilman välttämätöntä tarvetta laskea lisää liikkeeseen. Espanja, saadakseen käsityksen siitä, mistä yritämme esimerkkiä, maksaa noin 3 prosenttia BKT: stä velkakorkoina. Rahoitusolosuhteiden heikkeneminen skenaariossa, jossa lisäksi korot nousevat, voi nostaa kustannuksia, mikä tällä hetkellä edustaa koko velan kustannuksia maassa. Toisin sanoen voimme päästä korkoihin, jotka suhteessa BKT: hen olisi 4%, ja ilman tarvetta nostaa velkaa / BKT-suhdetta, vaan pikemminkin rahoitusolojen heikkenemisen vuoksi.
Yhteenvetona voidaan todeta, että tämän tyyppinen skenaario on kaikkein huolestuttavin maille, joilla on korkea julkinen velka, kuten artikkelissa toistuvasti mainituissa artikkeleissa. Emme voi jatkaa velan kasvattamista kohtuuttomalla tavalla, koska valvonnan puute tällaisissa asioissa aiheuttaa suuren laskun niille talouksille, jotka osoittavat itsensä. En sano, että talouksien ei pitäisi lainata, vaan tehdä se hallitusti. Syynä siihen virheeseen, että velkaa ei makseta, on virhe, että monet maat ovat pudonneet ja että ne eivät ole vain maksukyvyttömiä, eivätkä myöskään pysty stimuloimaan talouttaan tilanteissa, joissa elämme tällä hetkellä.
Tästä syystä talousarviota koskevan kurinalaisuuden ei pitäisi vallita vain tässä kriisissä, mutta rakenteellisten uudistusten, joilla keskitytään hyvin taloudelliseen tulevaisuuteen, pitäisi olla seuraava askel tulevaisuuden romahtamisen välttämiseksi.