Portugalin julkinen talous päätti vuoden 2016 alimmalla alijäämällä vuosikymmenien aikana, kun taas eläkkeisiin ja palkoihin liittyvät menot kasvoivat jälleen. Nykyään monet uuden keynesiläiset taloustieteilijät pitävät Portugalia todisteena siitä, että finanssipolitiikka kykenee elvyttämään taloutta. Onko Portugalin elpyminen todella esimerkki siitä, että keynesianismi toimii?
INERin (Portugalin virallinen tilastolaitos) maaliskuussa julkaisemien tietojen mukaan valtion alijäämä laski vuonna 2016 2,1 prosenttiin suhteessa BKT: hen, alle Euroopan viranomaisten asettaman 2,5 prosentin tavoitteen ja paransi erityisesti vuoden 2015 tuloksia (4,4%). Uutiset yllättivät pian markkinat, jotka ihmettelevät, kuinka säästötoimien vastaisella maalla voidaan lisätä julkisia menoja ja vähentää alijäämää. Tässä artikkelissa ehdotamme kolmea mahdollista selitystä.
Ensimmäinen mahdollisuus: uusi keynesiläinen "ihme"
Portugalin nykytilanteen analysoimiseksi on tärkeää muistaa taloudellinen tilanne, jonka nykyinen hallituskoalitio peri vuonna 2015 sosialistisen Antonio Costan johtamana: maa, jota talouskriisi on syvästi kokenut, sen seurauksena työllisyyden ja tuottavan rakenteen tuhoutumisella , riippuvainen ulkoisesta rahoituksesta ja erityisen haavoittuvassa rahoitusjärjestelmässä.
Vähemmän puuttuneessa taloudessa se olisi saattanut riittää helpottamaan yksityisen sektorin sopeutumista, mutta Portugalissa (jossa suuri osa taloudellisesta toiminnasta riippuu valtiosta ja edes hyvinä vuosina ei ollut selkeää finanssipolitiikkaa) kriisi johti julkisen talouden nopea heikkeneminen ja eksponentiaalinen velan kasvu. Selvästi kestämättömän tilanteen edessä Portugalin hallitus ei epäröinyt pyytää apua, joten vuonna 2011 sovittiin 78 000 miljoonan euron pelastamisesta, jonka antoivat Euroopan unioni ja IMF.
Rahoitusapuohjelman ansiosta Portugalin hallituksella oli likviditeettiä valtion nykyisten toimintojen ylläpitämiseksi ja välittömien velvoitteiden täyttämiseksi, mutta vastineeksi Portugalin viranomaisten oli pantava täytäntöön tiukka julkisen talouden vakauttamissuunnitelma. Tällä tavoin alijäämää vähennettiin asteittain melko epäsuosittujen toimenpiteiden avulla, kuten suorien ja välillisten verojen korotus sekä julkisten palvelujen, palkkojen ja eläkkeiden leikkaaminen, kun taas yksityinen sektori pysyi suhteellisen pysähtyneenä ja monet nuoret lähtivät maasta poissa ollessa työmahdollisuuksista.
Vuonna 2015 virkaan astunut koalitio ei kuitenkaan epäröinyt vahvistaa Keynesin taloustieteen postulaatteja, jotka kannattavat julkisen talouden laajentamista taloudellisen toiminnan palauttamiseksi. Tämän näkökulman mukaan julkisten menojen kasvu lisää kansalaisten ostovoimaa ja stimuloi kulutusta, mikä antaa valtiolle mahdollisuuden kerätä enemmän veroja. A menojen ja alijäämän välillä, toisin kuin noidankehä, josta Portugali vaikutti kärsivän säästöpolitiikkojen vuoksi. Tästä syystä Portugalin uusi hallitus ei epäröinyt peruuttaa edellisten vuosien toimenpiteet, palkkojen ja eläkkeiden nostaminen jälleen, työntekijöiden verojen alentaminen ja julkisten yritysten yksityistämissuunnitelmien jäädyttäminen. Tuloksena on ollut a vahva julkisen talouden vakauttaminen, joka osoittaisi uuskeynesiläisen politiikan tehokkuus.
Toinen mahdollisuus: taloudellisen mallin muutos
Vaihtoehtoinen selitys Portugalin hyville tiedoille on vaihtaa tuottavaan malliin tehokkaampi maa on kokenut taantuman ja sopeutumisen aikana (2009--2014). Tämän lähestymistavan mukaan kriisiä edeltäneessä taloudessa oli vakavia makrotalouden epätasapainoja, erityisesti rentoa finanssipolitiikkaa ja voimakas ulkoinen alijäämä, joka oli 9,7 prosenttia suhteessa BKT: hen vuonna 2008. Sopeutumissuunnitelmat olisivat kuitenkin johtaneet kilpailukyvyn kasvuun. kaksinkertainen positiivinen vaikutus: toisaalta ne tekivät maasta houkuttelevamman määränpään kansainvälisille sijoittajille; Toisaalta portugalilaiset tuotteet ovat pystyneet kilpailemaan paremmin ulkomaisilla markkinoilla tuotantokustannusten laskun ansiosta.
Tiedot näyttävät tukevan tätä teoriaa: Suorat ulkomaiset sijoitukset kaksinkertaistuivat vuosina 2009--2014, kun taas vienti kasvoi 41,6% samana ajanjaksona. Tällä tavoin Portugalin talous on saavuttanut korjata historiallinen kauppavaje, ja ulkomaisesta sektorista on tullut epätasapainon lähde kasvun moottoriksi. Toisaalta yksityisen kulutuksen kasvu on kompensoinut julkisen kulutuksen supistumista, kun taas investoinnit ovat menettäneet huomionsa ja ulkomaisten sijoittajien lisääntynyt osallistuminen on kompensoinut niiden laskua vain osittain.
Siksi tämän näkökulman mukaan Portugalin alijäämän pienentäminen olisi yksinkertaisesti seurausta tuottavamman talouden elpyminen, joka olisi saavutettu toimenpiteiden ansiosta, joilla on suuret sosiaaliset kustannukset ensimmäisinä vuosina, mutta jotka pitkällä aikavälillä elvyttäisivät kasvua ja työpaikkojen luomista.
Kolmas mahdollisuus: enemmän menoja, vähemmän investointeja
Skeptisimmät uudesta "portugalilaisesta ihmeestä" väittävät, että uuden keynesiläisen politiikan onnistumisesta ei voida puhua, koska sitä ei todellisuudessa ole ollut. Vaikka on totta, että Portugalin hallitus on toteuttanut toimenpiteitä, jotka lisäävät julkisia menoja, niin on myös muilla aloilla kuten koulutus (poistamalla tuki kaikille yksityisille kouluille alueilla, joilla on muita julkisia kouluja). Tulopuolella he väittävät, että työntekijöiden ylimääräisen rahoitusosuuden poistaminen (toteutettu vuonna 2014) on kompensoitu välillisten verojen (sokerijuomat, ylellisyystavarat, matkailukohteiden vuokraus jne.) Korotuksella, että se vähentää myös kansalaisten ostovoima.
Portugalin uuden hallituksen leikkauksista eniten kärsivät alueet ovat kuitenkin epäilemättä olleet julkiset investoinnit, jotka kärsivät viime vuonna 29 prosenttia (1 169 miljoonaa euroa). Tämä vähennys on 0,7 prosenttia suhteessa BKT: hen, mikä lisäisi Banifin omaisuuden myyntiin (jonka tappiot olivat noin 2 500 miljoonaa, 1,5% suhteessa BKT: hen) johtaisi yhteensä 2,2 prosentin parannukseen, melkein koko julkisen talouden vakauttaminen (2,4%). Hallituksen kielteisten tekijöiden mukaan ongelmana on, että julkisten investointien leikkaamisella voi olla kielteinen vaikutus tuottavuuteen sen lisäksi, että se mahdollistaa infrastruktuurin heikkenemisen ja johtaa maan riippuvuuteen ulkomaisesta pääomasta. Kaikki nämä ongelmat eivät ehkä ole näkyvissä tulevina vuosina, mutta ne voivat olla pitkän aikavälin riskitekijöitä.
Siksi tämän näkökulman mukaan olisi vaikea puhua New Keynesian -politiikasta, koska globaalisti Portugalin talous on yhä vähemmän puuttui asiaan. Julkiset menot, jotka eivät ole kaukana kasvusta, olisi yksinkertaisesti jaettu uudelleen. Tiedot näyttävät myös tukevan tätä hypoteesia: julkiset menot nousivat 48,4 prosentista suhteessa BKT: hen vuonna 2015 45,1 prosenttiin vuonna 2016, kun taas verorasitus laski 44 prosentista 43,1 prosenttiin.
Lopuksi voimme sanoa, että Portugalin julkisen talouden vakauttaminen on kiistaton tosiasia, mutta sen selitykset ovat niin ristiriitaisia, että sitä on vaikea luokitella menestykseksi pelkäämättä väärää. Totuus on, että julkinen talous voi nykyään olla askel lähemmäs kestävyyttä, mutta Portugalin taloudella näyttää olevan vielä pitkä tie kulkemaan, varsinkin jos otetaan huomioon, että työttömyys (erityisesti nuoret) on edelleen korkea. Lisäksi julkinen velka on edelleen noin 130 prosenttia suhteessa BKT: hen, ja päävirastot luokittelevat sen arvopaperit "roskapostilainaksi", mikä vaikeuttaa valtion rahoitusta ja säilyttää riippuvuutensa EKP: stä. Sillä välin mielipiteet jakautuvat niiden keskuudessa, jotka pitävät Portugalia esimerkkinä uuden keynesiläisen menestyksestä, ja niiden välillä, jotka ovat jatkuvasti yllättyneitä siitä, kuinka maa voi johtaa taistelua säästötoimintaa vastaan Euroopassa syventäen samalla omien kansalaistensa leikkauksia.
