Hintaindeksit ympäri maailmaa näyttävät elpyvän vuoden 2021 ensimmäisinä kuukausina. Hintojen laskun ja matalien korkojen leimaaman vuoden jälkeen markkinoiden huomio keskittyy hypoteettiseen inflaation käänteeseen.
Pitäisikö meidän olla huolissamme tästä mahdollisuudesta? Onko inflaation kasvu huolestuttavaa taloudelle?
Tässä artikkelissa yritämme vastata tähän kysymykseen.
Onko kaikki hintojen nousu inflaatio?
"Inflaatio, kuten raha-ilmiö, koostuu valuutan ostovoiman jatkuvasta menettämisestä."
Ensimmäinen asia, joka on pidettävä mielessä, on, että meidän on tehtävä ero tietyillä sektoreilla tapahtuvan lopullisen hinnankorotuksen ja rahan ilmiön välillä. Ensimmäisessä tapauksessa nämä ovat tiettyjen tavaroiden tai palvelujen lyhytaikaisia hintamuutoksia, jotka johtuvat väliaikaisista kysyntämallien tai tuotanto-olosuhteiden muutoksista. Monissa tapauksissa nämä muutokset voivat olla palautettavissa keskipitkällä aikavälillä, vaikka tämä riippuu muista tekijöistä, kuten kilpailusta tai joustavuudesta.
Otetaan esimerkiksi lääketieteellisten tarvikkeiden hinnannousu pandemian ensimmäisten kuukausien aikana. Tässä tapauksessa viruksen leviäminen kaikkialle maailmaan ja Kiinan teollisuuden osittainen sulkeminen tapahtui ajassa. Tämä yhdistelmä matalampaa tarjontaa ja suurempaa kysyntää johti suhteelliseen niukkuuteen, jonka markkinataloudet heijastavat korkeammilla hinnoilla.
Tähän terveysmateriaalin nousuun monissa maissa liittyi kuitenkin sosiaaliseen kulutukseen tarkoitettujen tavaroiden ja palveluiden (matkailu, vieraanvaraisuus jne.) Alhaisemmat hinnat. Näissä tapauksissa ei ole tapahtunut itse inflaatioilmiötä, vaan yksinkertaisesti kulutuksen siirtyminen alalta toiselle, mikä on heijastunut hintoihin.
Inflaatio muodostaa päinvastoin rahan ilmiönä jatkuvan valuutan ostovoiman menetyksen. Kun otetaan huomioon, että kaikkien tavaroiden ja palvelujen suhteellinen niukkuus taloudessa ilmaistaan suhteessa kyseiseen valuutaan hintojen kautta, käsityksen mukaan ne nousevat, vaikka tuotanto-olosuhteet eivät ole muuttuneet.
Siksi liikkeessä olevan rahan määrän kasvu voi nostaa hintoja, jos tuotanto ei seuraa sitä vastaavaa kasvua. Sama pätee talouteen, jossa rahan tarjonta pysyy vakaana, mutta tarjonta vähenee.
On huomattava, että rahan liikkeeseenlaskun inflaatiovaikutuksia ei aina voida ennakoida. Esimerkiksi epävarmoissa olosuhteissa rahan kysyntä voi kasvaa ja sen liikkumisnopeus voi laskea, koska taloudelliset toimijat suosivat enemmän likviditeettiä. Toisin sanoen se lisäisi rahan keräämistä turvapaikan varaksi. Tilanne, jonka olemme kokeneet koko kriisin aikana ja varsinkin sen alussa.
Tässä yhteydessä taloudessa todellisuudessa kiertävä rahamäärä pyrkii laskemaan, joten rahapolitiikan laajentuminen voi yrittää kompensoida sitä pitääkseen hinnat vakaina. Tällä tavoin tavoitteena ei välttämättä ole inflaation aikaansaaminen, vaan vain deflaation välttäminen.
Toisaalta talouksissa, joissa rahoitusmarkkinat ovat erittäin kehittyneet, ja tietyissä olosuhteissa rahan määrän kasvu voi viedä kuukausia ja jopa vuosia inflaatioon. Esimerkiksi euroalueella M2-aggregaatti on vuosina 2011--2019 kasvanut keskimäärin 4,65 prosentin vuosivauhdilla, kun taas inflaatio on tuskin lähestynyt 2 prosenttia.
Onko inflaatio raha-ilmiö?
Kuten voimme nähdä alla olevasta kaaviosta, tämä suuntaus näyttää vahvistuvan myös Yhdysvalloissa. Todisteet osoittavat, että koko 21. vuosisadan ajan rahamäärä on kasvanut paljon nopeammin kuin hinnat. On huomattava, että tämä johtopäätös pätee sekä yleiseen kuluttajahintaindeksiin että vähemmän haihtuvien tuotteiden hintoihin.
Siksi näyttää mahdottomalta vahvistaa, että hintojen ja rahan tarjonnan välillä on suora syy-yhteys. Toisin sanoen ei näytä olevan typerää matemaattista sääntöä, jonka avulla voimme ennustaa tuloksena olevan inflaation tietylle rahamäärälle. Tämä kieltäytyminen ei kuitenkaan mitätöi inflaation rahallista luonnetta.
Kuinka voimme selittää, että inflaatio on rahataloudellinen ilmiö, mutta samalla raha voi kasvaa paljon nopeammin kuin hinnat? Selitys on hyvin yksinkertainen: yhtälö on epätäydellinen.
Aiemmin keskustelimme M2-aggregaatin roolista (toisin sanoen rahan tarjonnasta), mutta toistaiseksi emme ole ottaneet kysyntää huomioon. Muistakaamme, että rahaan sovelletaan samoja kysynnän ja tarjonnan sääntöjä, joita sovelletaan kaikkiin markkinoilla oleviin tavaroihin, keskuspankkien asettamien ehtojen lisäksi.
Yksi luotettavimmista rahan kysynnän indikaattoreista on yleensä sen kiertonopeus, joka on kääntäen verrannollinen siihen. Kun kolikko menettää yleisön luottamuksen, ihmiset pyrkivät hävittämään sen nopeasti ja siten se siirtyy nopeasti kädestä toiseen. Päinvastoin, jos epävarmoissa olosuhteissa markkinat vaativat likvidejä rahaa varallisuuserinä, säästöt kasvavat kulutuksen vahingoksi ja valuutta liikkuu hitaammin.
Kuten voimme nähdä kaaviosta, juuri näin on tapahtunut Yhdysvalloissa. Ottaen huomioon, että dollaria pidetään yleensä turvapaikan omaisuutena, sen kysynnällä on taipumus kasvaa voimakkaasti kriisin aikana, mikä hidastaa sen kiertonopeutta. Suurin näistä koko 21. vuosisadan pudotuksista on aiheuttanut pandemia, jonka seurauksena dollari kiertää vuoden 2020 lopussa hitaammin, noin -50%, kasvunopeudella verrattuna valuutan nopeuteen.
Siksi viimeisen 20 vuoden alhainen inflaatio rahan määrän kasvun yhteydessä voidaan ymmärtää vain, jos sisällytämme analyysiin rahan kysynnän roolin. Tällä tavoin hintojen nousu olisi voitu hillitä muiden tekijöiden, kuten rahoitusmarkkinoiden koon ja BKT: n kasvun, perusteella.
Kuten olemme kommentoineet aikaisemmissa artikkeleissa, tämä ei kuitenkaan sulje pois sitä, että suhteellisissa hinnoissa on voinut olla muita vääristymiä, joita inflaatioindeksit eivät yleensä talteenota.
Onko inflaatio palaamassa takaisin?
"Jos tuotteen hinta nousee, se johtuu siitä, että se on suhteellisen niukka sen kysynnän tai liikkuvan rahan määrän suhteen, mikä antaa oikeuden ostaa tuote."
Palataksemme nykyiseen tilanteeseen, inflaatio näyttää nousevan ympäri maailmaa. Saksa, maa, jolle on ominaista kurinalaisuus hintavakauden ylläpitämisessä, ennustaa Commerzbankin mukaan inflaation olevan tänä vuonna lähellä 3%. Yhdysvalloissa monivuotinen korko oli maaliskuussa 1,7%, ja Meksikossa rahaviranomainen on päättänyt ylläpitää korkoja hillitsemään hintojen nousua, joka energiaresurssit huomioon ottaen on jo lähestymässä tavoitetta ylittäviä korkoja asettanut Banxico. Kaikki tämä deflaation leimaaman vuoden 2020 jälkeen monissa maailman maissa.
Kuinka voimme ymmärtää tämän ilmiön aikaisempien selitysten valossa? Voimme pysyä välittömän syyn eli öljyn hintojen nousun viime kuukausina, mutta se olisi epätäydellinen analyysi.
Jos otamme laajemman näkökulman, voimme ymmärtää, että jos tuotteen hinta nousee (olipa se öljy tai jokin muu tavara tai palvelu), se johtuu siitä, että se on suhteellisen niukkaa kysytyn määrän tai liikkuvan rahan määrän suhteen. oikeus ostaa. Tämä saa meidät ottamaan huomioon kaksi olennaista tekijää: kulutuksen uudelleenaktivoinnin ja rahapolitiikan.
Ensimmäisellä niistä on yksinkertainen selitys, ja se on seurausta tiettyjen kulutustottumusten asteittaisesta elpymisestä ennen pandemiaa. Muistakaamme, että kun rokotusten kehitys etenee monissa maissa ja sovelletaan vähemmän rajoittavia toimenpiteitä kuin ensimmäisessä karanteenissa, menot tietyillä aloilla voivat hitaasti toipua.
Tämä merkitsee kysynnän kasvua tuotteille, joiden hinta on romahtanut (kuten öljy), mihin ei aina voi liittyä tarjonnan suhteellinen kasvu epävarmuuden ja monien yritysten pääomapohjan poistamisen vuoksi. Kuten olemme jo maininneet, kysynnän lisääntyminen ja tarjonnan väheneminen saattavat nostaa tiettyjä hintoja.
Jos näin olisi, noususuunta voisi kuitenkin hidastua pitkällä aikavälillä, jos epävarmuus markkinoilta poistuu ja yritykset investoivat jälleen tuotannon laajentamiseen. Tässä skenaariossa voimme odottaa tietyn inflaation elpymisen tietyksi ajaksi sekä myöhemmän korjauksen myöhemmin.
Inflaation vaara
"Rahan tulostusstrategia tuotannon uudelleen aloittamiseksi ja alhaisemmista hinnoista voi olla yhtä vaarallista kuin yrittää sammuttaa bensiini."
Päinvastoin, jos otetaan huomioon rahatekijä, ennusteet eivät olisi niin optimistisia. Voimakkaan rahan määrän kasvun vuoden jälkeen kulutuksen elpyminen ja vähemmän likvideihin varoihin sijoittaminen voi olla varhainen merkki siitä, että markkinat eivät vaadi kaikkia keskuspankkien painamia rahaa. Itse asiassa ainakin Yhdysvalloissa valuutan liikkeen nopeus on osittain palautunut vuoden 2020 jälkipuoliskolla, mikä ei ole estänyt Fed: ää jatkamasta rahapohjan kasvua.
Tässä skenaariossa, jos nykyiset olosuhteet säilyvät, on mahdollista, että hinnat jatkavat nousua, kun markkinoiden mieltymys likviditeettiin vähenee. Jos inflaatio ylläpitää kuitenkin nousutrendinsä, muutoksia keskuspankkien politiikassa, joiden pääasiallisena tehtävänä on varmistaa hintavakaus, ei pitäisi sulkea pois.
Joka tapauksessa hintojen nousun suurin ongelma on edelleen markkinoiden vääristävä vaikutus, jota ei yleensä ratkaista ekspansiivisella rahapolitiikalla. Pikemminkin päinvastoin markkinoiden tulva likviditeetillä voi toisinaan aiheuttaa tehottomuutta johtuen siitä, että se kannustaa kannattamattomiin investointeihin ja resurssien jakamiseen aloille, joilla ei ole vastaavaa kysyntää; kaikki tämä vahingoksi muille, jotka myös tietyissä tilanteissa voisivat tuottaa enemmän arvoa yhteiskunnalle.
Siksi on välttämätöntä varoittaa, että ajatus investointien helpottamisesta tarjonnan ja alempien hintojen lisäämiseksi voi olla meille hyvä tai jopa pahentaa ongelmaa, kuten joku yrittää sammuttaa bensiinillä tulen. Hintojen kehitystä on vaikea ennakoida niin muuttuvassa ympäristössä ja talouksista, jotka ovat edelleen riippuvaisia heidän terveystilanteestaan, mutta joka tapauksessa ei ole epäilystäkään siitä, että inflaatio on yksi markkinoiden huomion keskipisteistä läpi vuoden 2021.