Vaikka deflaatiospiraali painaa Euroopan elpymistä ja Mario Draghi etsii ratkaisuja euroalueen talouksien elvyttämiseksi, Espanja on onnistunut muuttamaan hintojen laskusuuntauksen kasvuksi ja työpaikkojen luomiseksi. Tänä päivänä deflaatio, joka ei suinkaan ole rakenteellinen heikkous, vahvistaa uutta espanjalaista tuotantomallia, joka perustuu talouden suurempaan avoimuuteen.
Viime elokuussa harmonisoitua kuluttajahintaindeksiä (YKHI) vastaavien tietojen mukaan hintataso laski uudestaan Euroopassa sekä EU: ssa (-0,42%) että euroalueella (-0, 56%). Espanjassa lasku on vielä selvempi (-1,33%) ja vahvistaa hintojen laskutrendin viime vuosina. Vaikka tämä ilmiö aiheuttaa syvän huolen Euroopassa (muista, että Phillipsin käyrä liittyy deflaatioon työttömyyden kasvuun), Espanjassa näyttää olevan päinvastoin, koska siitä on tullut todellinen kasvun moottori. Tässä artikkelissa aiomme analysoida miksi ja miten on mahdollista, että Espanjan talous on muuttanut potentiaalisen heikkouden yhdeksi tärkeimmistä vahvuuksistaan.
Ensinnäkin on tärkeää muistaa käänne Espanjan talouspolitiikassa vuodesta 2012 alkaen alkaen taantumassa olevasta maasta, jossa on korkea työttömyysaste ja suuri julkisen talouden ja ulkomaisten alijäämien lisäksi pankkijärjestelmä, jolla on vakavaraisuusongelmia ja vakaa romahtaneet kotimarkkinat asuntokuplan puhkeamisen takia. Tässä yhteydessä Espanjan viranomaiset valitsivat devalvaation, joka on yleensä yksi yleisimmin käytetyistä taloudellisista resepteistä kasvun vauhdittamiseksi. Koska ulkoinen devalvaatio ei ollut mahdollista (kun valuuttaa jaettiin muiden maiden kanssa Euroopan ympäristössä), politiikat oli pantava täytäntöön välttämättä sisäisen devalvaation avulla. Tämä on merkinnyt tuotantokustannusten, erityisesti palkkojen (työvoiman joustavuuspolitiikalla) ja energian (öljyn hinnan laskun hyödyntäminen) vähentämistä kilpailukyvyn parantamiseksi. Uusi tuotantomalli on johtanut a ennennäkemätön vientibuumi, joka avaa Espanjan talouden maailmalle ja asettaa maan johtavaksi kasvun ja työpaikkojen luomisen Euroopassa. Euron heikentyminen puolestaan on osaltaan täydentänyt tämän kaavan menestystä, mikä toisaalta ei ole ongelmitta. Mutta on myös muita tekijöitä, jotka selittävät hintakäyttäytymisen Espanjassa ja sen epätavallisen vaikutuksen talouteen, ja ne on myös analysoitava.
Tässä mielessä on tärkeää muistaa, että rahapohjan kasvu Euroopassa ei ole pysähtynyt viimeisten viiden vuoden aikana Euroopan keskuspankin ekspansiivisen politiikan seurauksena. Nämä toimenpiteet, jotka alun perin rajoittuivat korkojen alentamiseen, laajennettiin myöhemmin koskemaan suurempia likviditeettisijoituksia Euroopan pankeissa ja erityisiä valtionvelkojen ostoja QE-suunnitelmien nykyiseen loppuun asti. Periaatteessa talousteorian mukaan järjestelmän likviditeetin kasvu mahdollistaisi luoton palautumisen, mikä lisäisi kulutusta ja tuottaisi inflaatiota. Espanjan talous kärsii kuitenkin edelleen kiinteistökriisin vaikutuksista nykyään, mikä tarkoittaa, että perheiden velkaantumisaste on edelleen liian korkea, kun taas pankit ovat lisänneet lainojen myöntämiseen vaadittavia takauksia. Lisäksi sisäinen devalvaatiomalli olettaa muun muassa ulkomarkkinoiden vauhdittamisen kotimaisten kustannuksella, mikä puolestaan kumoaa rahan määrän kasvun vaikutukset. Näin liikkeessä olevan rahan määrän lisääminen (15% M1-aggregaatille vuodesta 2014) se ei ole johtanut suhteelliseen luottojen tai kulutuksen kasvuun (joka on kasvanut keskimäärin 2,7% samana ajanjaksona), joten sillä ei ole ollut näkyvää vaikutusta hintoihin.
Toisaalta, kuten olemme aiemmin maininneet, sisäisellä devalvaatiolla on keskeinen rooli hintojen kehityksessä Espanjassa. Työn joustavuuspolitiikka on johtanut nimellispalkkojen maltillisuuteen (ja monissa tapauksissa jopa laskemiseen), mikä on vähentänyt kotitalouksien kulutukseen käytettävissä olevia tuloja. Vaikka onkin totta, että palkkojen kehitys on yleensä positiivisempaa kuin hintojen (joiden periaatteessa pitäisi lisätä ostovoimaa) kehitys, käytettävissä olevien tulojen paranemista on kompensoinut muut tekijät, kuten lisääntynyt julkisen talouden paine. Toisaalta työttömyyden jyrkkä kasvu vuosina 2007–2013 ja sitä seuraava asteittainen sosiaalietuuksien ehtyminen ovat myös vähentäneet perheen tuloja ja siten heidän menotasoaan. Näiden kahden työmarkkinoiden suuntauksen seurauksena hinnat kotimarkkinoilla laskevat kokonaiskysynnän romahtamisen vuoksi.
Lisäksi näitä endogeenisiä tekijöitä täydennetään muilla eksogeenisillä tekijöillä, joista osa on väliaikaisia, kun taas toiset liittyvät maailmantalouden rakenteellisiin muutoksiin. Niiden ulkoisten sidekalvotekijöiden joukossa öljyn hinta erottuu epäilemättä, jotka ovat kärsineet ennennäkemättömästä laskusta (menettäneet yli 65% arvostaan vuodesta 2008) ja ovat laskeneet merkittävästi energian hintaa (muista, että Espanja tuo yli 70% kuluttamastaan energiasta ja suurin osa siitä tulee fossiilisista polttoaineista) . Raaka-aineet vuosien jälkeen puomi viejänä, ne näyttävät myös vetäytyneen alaspäin. Markkinoiden väliaikaisista hintavaihteluista huolimatta maailmantalous on viime vuosina kehittynyt kohti a joidenkin maiden suurempi keskinäinen riippuvuus muiden kanssa, mikä aiheuttaa sellaisia ilmiöitä kuin nousevien maiden siirtäminen ja teollistuminen. Tämä ilmiö helpottaa eurooppalaisten yritysten pääsyä raaka-aineisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin halvemmalla (mikä vaikuttaa alempiin tuotantokustannuksiin ja mahdollisuuteen mukauttaa myyntihintoja yleisölle), kun taas uusien teollisuusmaiden kilpailu vahvistuu (Intia, Kiina), jotka vievät jalostettuja tuotteita Eurooppaan halvemmalla kuin kotimaiset.
Kun otetaan huomioon kaikki nämä tekijät, on luonnollista, että käydään keskustelua uuden tuotantomallin kyvystä palauttaa talous kriisin vaikutuksista. Nykyisen talouspolitiikan puolustajat väittävät, että sisäinen devalvaatiopolitiikka on osaltaan lisännyt Espanjan talouden kilpailukykyä, mikä selittäisi vientibuumin. Lisäksi viennin kasvavalla painolla BKT: ssä (kotimaisen kulutuksen vahingoksi) on etuna vähentää pitkäaikaisia kasvuriskejä, koska kansallisilla yrityksillä on maantieteellisesti hajautettu asiakaskanta. Lopuksi maltillisten palkkojen korottaminen deflaatiotilanteessa johtaisi kulutuksen elpymiseen kahden viime vuoden aikana lisäämällä työntekijöiden ostovoimaa.
Nykyisen politiikan heikentäjät syyttävät kuitenkin sisäistä devalvoitumista kansallisen kysynnän laskusta ja syyttävät sitä myös nykyisestä sosiaaliturvan alijäämästä, koska pienemmät nimipalkat johtavat väistämättä vähempiin maksuihin. Toiset toisaalta huomauttavat, että ei ole mitään järkeä luottaa vientiin ilman modernisointiprosessia, joka on sitoutunut lisäarvoon perustuvaan talouteen. Tämän näkökulman mukaan jotkut Espanjan nauttimista kilpailueduista (kuten vähintään euro ja öljy) voivat kadota pitkällä aikavälillä, ja tästä syystä ponnistelut olisi suunnattava kilpailukyvyn parantamiseen lisäarvon, ei kilpailun kautta. kustannukset (kuten tällä hetkellä tapahtuu). Tällä tavoin olisi mahdollista lisätä vientiä turvautumatta palkkojen laskuun, vaan päinvastoin: jos tuotanto on korkeampi, reaalipalkat nousevat ja ulkomaisen sektorin kasvu voidaan yhdistää talouden elpymiseen kotimainen kysyntä. Lisäksi korkeampi palkkataso houkuttelee kykyjä espanjalaisiin yrityksiin ja hidastaa pätevimpien ammattilaisten maastamuuttoa ulkomaille.
Näkökulmien moninaisuuden vuoksi on vaikea päästä lopulliseen johtopäätökseen Espanjan viranomaisten toteuttamasta talouspolitiikasta: vaikka onkin totta, että nopeimmin kasvavat Euroopan maat seuraavat kansainvälistymisen tietä (Hollanti, Saksa, Iso-Britannia), devalvaatiot eivät yksin ole koskaan kyenneet tuottamaan pitkäaikaista kasvua. Epäilemättä on, että Espanja on ollut yksi harvoista maista, jotka ovat pitäneet deflaation uhkaa mahdollisuutena kasvulle, mikä on välttämättömyyden hyve. Valittu resepti, sisäinen devalvaatio, on mahdollistanut työpaikkojen luomisen elpymisen maassa, vaikka se tuottaa edelleen epäilee sen pitkäaikaista kestävyyttä ja kykyä parantaa väestön elämänlaatua. Ehkä siksi, että vaikka EKP etsii Frankfurtissa kaavoja inflaation aikaansaamiseksi Frankfurtissa, Espanjan viranomaiset eivät näytä ainakaan tällä hetkellä olevan liian innostuneita Draghin uusista suunnitelmista.